光伏行業包含的生產范圍很廣泛，包括光伏電池和光伏電池的相關產品，是光伏行業的原料產業鏈。光伏行業還包括電站的建設和維護，我國在這兩方面的發展靠前。

　　行業的中下游介紹

　　光伏產業鏈的上游是晶體硅原料的采集和硅棒、硅錠、硅片的加工制作，產業鏈的中游是光伏電池和光伏電池組件的制作，產業鏈的下游是光伏應用，包括電站系統的集成和運營。經過多年的發展，中國光伏行業產業鏈完整，制造能力和市場需求全球第一。公司主要從事晶硅太陽能電池的研發、生產與銷售以及分布式太陽能光伏發電站的建設與運營、太陽能組件銷售業務，處于該產業鏈的中下游。

　　1. 晶體硅料原料

　　產業鏈最上游是太陽能晶硅制造，這個環節技術門檻高，具有一定壟斷性。多晶硅生產的核心技術長期掌握在美、德、日、韓等外國企業手中，包括德國Wacker、韓國OCI、挪威REC、美國Hemlock、SunEdison、日本Tokuyama等，形成寡頭壟斷的格局。我國多晶硅產業基本上是2005年以來在我國光伏產業發展的推動下才逐步發展起來的，一路經過產能過剩、淘汰兼并，實現了落后產能的淘汰，行業集中度不斷提高。未來，隨著硅烷流化床法的運用與推廣，多晶硅生產成本將進一步降低。

　　2. 硅片

　　硅片為多晶硅的下游工序，該環節為資本密集型，產品工藝與投入設備相關，可分為單晶硅片和多晶硅片。單晶硅片與多晶硅片在生產工藝方面存在明顯差異，單晶硅片是在對多晶硅料進行拉棒形成硅棒后切割而成;多晶硅片是在對多晶硅料進行鑄錠形成硅錠后切割而成。與多晶硅產品相比，單晶硅產品具有轉換效率高、工作溫度低、弱光性強等優點，但多晶硅產品憑借成本優勢在過去幾年中發展成為光伏應用市場的主流。然而，自2016年2月份起這一狀況發生了改變。得益于單爐產出的提升，以及金鋼線切工藝的引進，單晶產品成本實現了大規模的下降，壓縮了多晶硅產品的成本優勢。

　　3. 太陽能電池

　根據所用材料的不同，太陽能電池可分為三大類：第一類為晶體硅太陽能電池，包括單晶硅和多晶硅;第二類為薄膜太陽能電池，包括硅基薄膜、化合物類以及有機類;第三類為新型太陽能電池，包括疊層太陽能電池、多帶隙太陽能電池以及熱載流子太陽能電池等。由于化合物類、有機類薄膜太陽能電池存在原材料稀缺或者有毒以及轉換效率低、穩定性差等，而第三代太陽能電池技術上尚未成熟，因此目前應用較多的太陽能電池主要包括單晶硅、多晶硅以及非晶硅薄膜太陽能電池。

　　4. 組件

　　組件生產較太陽能電池相比技術含量稍低。由于組件制造投資少、建設周期短、技術和資金門檻低、最接近市場等特點，組件生產吸引了大批企業進入，是光伏產業鏈中發展最快的環節之一。2016年我國太陽能組件產量約為53GW，同比增幅達到15.7%以上，占全球太陽能組件產量約73.6%，連續10年世界第一。

　　5. 應用系統

　　光伏的終端應用主要為小型分布式電站和大型地面電站。光伏電站開發運營投資大，回款慢，企業核心競爭優勢在于資金實力。近年來，我國光伏發電產業在《可再生能源法》及配套政策的支持下快速成長。目前，我國已建立了基礎設施及工藝技術都相對成熟的光伏產品制造產業，光伏產業鏈多個環節的產品產能、產量均已越居全球首位，光伏產品成本不斷下降，在國際市場上形成了較大的競爭優勢，使得我國具備了大規模建設光伏電站的條件。

　　光伏發電技術介紹

　　光伏發電最大的特點就是其輸出的隨機性、不連續性和不確定性，而且光伏輸出還與其影響因子呈現非線性的關系。太陽輻照度和周圍的環境溫度都是人們所無法控制的，而這兩點卻恰恰是影響光伏發電輸出的關鍵，隨著輻照度和溫度的改變，光伏陣列的輸出端電壓隨之改變，從而光伏陣列的輸出功率也將改變。所以，光伏發電的最大功率點跟蹤(Maximum Power Point Tracking MPPT)成為了研究重點，MPPT的目的是使光伏陣列在輻照度和溫度改變時仍能獲得最大功率輸出，并且還要求MPPT具有快速性、準確性和穩定性。

　　MPPT算法可以分為自尋優法和非自尋優法兩大類，自尋優法包括爬山法、擾動觀測法、電導增量法、恒定電壓法、短路電流法、寄生電容法等;而非自尋優法主要是曲線擬合法。相比之下，自尋優法應用更為廣泛，每種方法各有優缺點。以下是幾種常見MPPT的工作原理。

　　1. 恒定電壓法

　　相對于溫度變化對光伏陣列輸出功率引起變化，輻照度的變化對光伏陣列輸出功率的影響更加明顯，而經過研究得出結論，不同輻照度下最大功率點對應的輸出電壓變化量不是很大(如圖1所示)。因此可以粗略認為最大輸出功率對應某個恒定的電壓，就是說可以把MPPT控制簡化當作穩壓控制。此方法的優點是控制起來簡單，比較容易實現，但是由于其忽略了溫度對光伏出力的影響，所以精度并不是很高。

　　2. 擾動觀測法

　　在光伏陣列正常運行時，通過不斷加以微小的電壓波動來擾動光伏陣列的輸出電壓，在端電壓變化的同時檢測輸出功率變化的方向，就能確定尋優方向，從而決定下一步電壓參考值的大小(如圖2所示)。此方法較恒定電壓法精度更高，而且被測參數少，易于實現。但是此方法不適合環境快速變化的時候使用，而且由于不斷的人為加入的擾動，光伏輸出功率不能穩定在最大功率點上，而是在其附近震蕩。

　　3. 導納增量法

　　由光伏陣列的P-V特性曲線可知，存在唯一的最大功率點，并且在最大功率點處，功率對電壓的導數為零。當輸出電導的變化量等于輸出電導的負值時，光伏陣列工作點即為最大功率點，這就是所謂的導納增量法。此方法有極高的準確性，而且當環境快速變化時仍能具有很好的跟蹤性。但是相比之下導納增量法實現起來也較為復雜，對微處理器的要求也是比較高的。

　　早期的光伏系統大多采用恒定電壓控制法，因為該方法簡單易行，且基本能跟蹤最大功率點，但隨著電力電子及控制技術的發展，恒壓法的簡單性與其造成的能量損失相比已經變得很不合理。因此新的控制方法應運而生，例如文獻經仿真對比后得出結論，大容量并網型光伏發電系統的MPPT通常會選擇擾動觀測法。而中采用了具有優良跟蹤性能的導納增量法來實現單級光伏并網的MPPT。

　　當前的下游企業發展

　　盡管政府出臺了許多有關光伏產業的支持政策,但由于該產業成本高昂無法獲得可持續經濟利潤,導致了政府目標流產、分布式項目推廣不力、上網困難、限電和補貼缺口等一系列問題。由于太陽能在電力競價中位居所有新能源的末席,如果沒有強制性的可再生能源配額制,電力需求降低和電力系統改革會使光伏電力的上網問題雪上加霜。而傳統能源和新能源兩方的利益角逐也使得中國的配額制度面臨著嚴峻挑戰。另一方面,雖然特高壓電網建設在五年左右能夠緩解可再生能源上網容量問題,但短期來看,各地方省份為保護當地火力發電企業的利潤和地方經濟增長仍會將光伏發電后置,限電難以緩解。為維持現在項目收益率11%左右,據我們估計,每0.01元的電價下調須0.1元光伏系統的成本下降來維持。14年補貼缺口增長40%,15年業內預計擴大100%,可再生能源資金補貼從1.5分每千瓦時上漲到1.9分每千瓦時,只有27%的上浮,且80%以上補貼運用于風電,光伏難解近渴。我們認為缺口擴大的速度會放緩但擴大的趨勢難以扭轉。

　　公司風險:政策風險導致光伏下游公司的財務報表有四個不利表現:由于限電問題導致的使用小時數縮減、高負債比、補貼拖欠引發的現金流短缺和應收賬款過多、還有投資回報不穩帶來的融資困難。而諸如眾籌和融資租賃等創新融資方式成本高昂且可持續性有待觀察。雖然政府正在推動綠色債券的發展,但是相關的市場前景及準備工作還處于試驗期,比如信息披露、綠色項目評估、投資者教育等都需要時間來完善。所有光伏電站開發商都存在資金缺口,資產負債表進一步惡化。

　　維持標配評級:政府一直堅定發展光伏發電產業,不斷出臺新的政策指引解決現有問題。但由于其高昂的成本,我們認為光伏將是政策落實的最后受益者。我們對光伏產業的長期發展保持信心,但眼下風險將持續,未現轉折。對于光伏中游產業,為了避免雙向制裁,很多光伏組件制造商仍處在將生產線轉移出中國的轉型之中。上游多晶硅全球供給過剩,售價持續承壓,國內價格在8號文件落實后僅可維持穩定水平。

　　現在的光伏產能產業發展趨于平緩其實也是市場調整的表現，未來的新能源市場還是值得被期待，這也需要企業和政府的共同努力。