摘要：2018年下半年美股掀起了相關股票的熱潮，2019年上半年國內“工業大麻”概念股引發關注，近年來，隨著美國、加拿大等國明確醫療用工業大麻合法化，國際工業大麻市場持續擴張，相關產品供不應求。本文主要分析大麻市場規模、國內公司布局情況及工業大麻在我國的應用現狀。

近年來，“工業大麻”的炒作熱潮在國際資本市場上此起彼伏、方興未艾，資本的關注使全球對于工業大麻的監管政策逐漸放寬，同時國內對于工業大麻的關注度也顯著提高。其中上市公司昆藥集團、誠志股份、康恩貝、龍津藥業等都在加大對工業大麻產業鏈的布局，工業大麻整個市場產業發展前景日趨明朗，一片藍海呼之欲出。

2025年合法大麻可占據大麻市場的77%，預計將達1660億美元

對大麻市場規模分析包括大麻、工業大麻和大麻素CDB，概念的不同導致的數據差異。詳細情況如圖1所示。

合法大麻市場規模：由于各國的法律不同，合法大麻包括符合當地法律的各種大麻類型。據歐睿國際數據顯示，2018年全球大麻市場大約為1500億美元，其中合法大麻市場約為120億美元。隨著大麻合法化的不斷推進，預計2025年合法產品能占據大麻市場的77%，達到1660億美元。工業大麻市場規模：工業大麻市場包括種子、根莖、花葉帶來的經濟利用價值，據Zion市場研究數據顯示，2018年全球工業大麻市場約為39.7億美元，預計到2025年將達96.4億美元。大麻素CBD市場：大麻素CBD是可從工業大麻等植株中提煉出來的大麻素，據Fior市場數據顯示，2018年全球大麻素CBD市場為14.54億美元，預計至2026年將達173.46億美元，未來CBD的增長主要來源于在醫療領域的深度應用。

圖1 全球合法大麻、全球工業大麻、全球CBD市場預計(億美元)

(資料來源：歐睿國際，Zion，Fior)

我國上市企業參與工業大麻熱情高漲，漢麻集團為領軍企業

由于工業大麻及衍生產業鏈具有較高的商業價值，國內企業也開始加大力度開始布局，由產業角度來看，鏈條中的利潤分配以加工為主，種植為輔;從其應用的領域來看，醫療用大麻產業鏈附加值更高，其中萃取環節利潤更憂，價格堪比純黃金。

我國工業大麻以漢麻集團為代表，其涉及業務幾乎涵蓋工業大麻全產業鏈，在全球范圍內種植、萃取、研發及生產銷售工業大麻相關產品，相關產品包括生物制藥、生物質能、復合材料、紡織纖維及生活用品等多個領域。公司旗下企業分別在工業大麻種子資源、生物萃取、生物分離及產業化應用等方面具有明顯的優勢，是國內唯一一家擁有工業大麻種植許可證和加工許可證而且符合我國GMP(藥品生產質量管理規范)的持牌公司。圖1為漢麻集團全產業鏈布局。

圖2 漢麻集團全產業鏈布局

(資料來源：天風證券研究院)

截止今年4月份，我國已經審核通過45張工業大麻種植許可證書，其中包括漢麻集團、龍津藥業、康恩貝、順灝股份等知名上市公司，這些上市公司均在工業大麻種植方面有所布局，如表1所示。

表1 上市企業對工業大麻的布局詳情

(資料來源：五度易鏈行業研究中心)

我國工業大麻目前以纖維紡織為主，高端食藥的應用比例較低

目前，我國工業大麻的主要用途是在紡織纖維領域，據New Frontier Data數據顯示，2017年我國工業大麻總產值約75億元，其中紡織纖維的應用占比高達76%，食品僅占7%，大麻素CBD占比僅5%，詳情請見圖3。

圖3 2017年中國工業大麻總產值占比統計情況

(資料來源：New Frontier Data)

此數據顯示，我國工業大麻的在食品及藥用等領域的比例較低，而這兩個領域的價值潛力較為驚人，所以工業大麻市場未來存在巨大的增量空間。

總結

綜上所述，隨著各國對大麻管控的逐步開放，2025年合法大麻可占據大麻市場的77%，預計達到1660億美元;今年上半年我國上市企業參與工業大麻市場熱情高漲，其中漢麻集團是我國在大麻產業鏈布局較為完善的領軍者;我國工業大麻起步較晚，至今工業大麻76%應用仍為纖維紡織，高端食品藥物的制備應用比例較低。工業大麻的發展很大程度上取決于當地政府對其監管的開放性，不可過激或滯后，資本市場的持續火爆與國家監管部門的冷靜應對，才能促進其良性發展。